计算比特币底部：BTC 资金流入总计 104 亿美元

近日，比特币估值研究员Willy Woo推出了新的比特币实时估值图表，发推文：

“当前比特币网络市值：630 1 亿美元当前 HODLers 支付的总金额：770 亿美元

比特币总资金流入：104 亿美元

网络支付的总费用：8.68 亿美元”

相信很多人都会好奇这些数据是如何获得的，本文将讨论与它们相关的增量。上限计算方案给出了解释。原作者为 Adaptive Capital 合伙人兼研究总监 David Puell：

免责声明：文章仅涉及加密货币的估值方法，其中任何内容均不应视为投资或交易建议。

本文旨在介绍delta cap的概念，以回答比特币投资者最想知道的两个问题：

它在哪里？下一轮牛市何时开始？

delta cap概念的由来

后来两组项目的研究演变成了delta cap的概念：

Awe 和 Wonder 对比特币的对数回归，Plan B 对比特币功率回归的研究（R² 分别为 0.93 和 0.95），这似乎表明比特币趋势正在以递减的速度增加。Murad Mahmudov 对历史移动平均线的探索表达了他对任何特定 SMA 或 EMA 的不满，这足以在每个熊市周期中“触底”。

这引发了关于指标探索的争论，该指标既适用于比特币的快速、高速抛物线运动，也适用于解释比特币随时间推移的整体趋势衰减。另外两个估值模型似乎提供了一个试探性的答案：前者的已实现市值和后者的平均市值。

Delta 市值

如下所述，Delta Cap 是一种混合（半基本面，半技术面）估值方法。通过以下公式计算来衡量两个长期比特币移动平均线之间的差异：

（Delta 上限 = 已实现市值 - 平均市值）

在这篇文章中，我们先回顾一下两个定义：

实现资本化

Coinmetrics 的杰出团队发明并证明了这一点理论上，这种方法不是以当前价格计算所有已开采的硬币（BTC），而是以它们最后一次通过区块链时的价格计算这些已开采的硬币，即类似于流通中的所有比特币。硬币的美元价值。其联合创始人 Nic Carter 提出的最好的观点是，它可以描述为 BTC 的链上交易量加权平均价格（VWAP）。

平均大小写

与为计算移动平均线（例如 200 天移动平均线）设置固定周期相比，这是迄今为止的累积简单移动平均线，它是整个市值历史的真实平均值。因为它的“滞后”性质是一种完美的机制，可以帮助降低 delta 上限随时间上升的速度。 Renato Shirakashi 首先指出了这个平均值。

虽然下图由Willy Woo提供：

上述两者的减法提供了一个增量上限线，既有局部响应，也有全局衰减：

乍一看，Delta 上限为捕捉全球底部（或至少接近熊市周期底部）提供了一个极好的框架。但也要注意，仅仅达到 delta 上限并不能保证我们已经触底，市场在不断变化。

时间分析

对 delta cap 的另一个有趣（仍然是实验性的）探索是通过对数视图将其与父输入进行比较，如下图所示

我们可以很容易地估计，在泡沫的顶部，delta 接近已实现的市值，然后，在突破价格行动阶段，delta 变慢了缓慢下降到接近平均市值标志着开始新的牛市。

好消息？如果这种模式继续下去，买单将会越来越多。坏消息？熊市横盘整理的持续时间可能是前所未有的，甚至有可能在突破之前持续到 2020 年第二季度（即比特币已实现市值，如果这些线，预计 delta 上限将接近平均市值的那一刻）继续延长）。请记住，这一切都取决于已实现市值的总体下降率和平均市值的增长率，有许多因素在起作用，而且这里的时间域仍然是一个广泛的估计（低信度）。

不用说，我们缺乏足够的底部样本来确定这一点，但长期投资者必须为这种可能的延迟做好心理准备。进一步的证据表明，比特币的周期正在延长。

是的，另一个比率：MVDV

因为大多数人会想知道市值与增量 (MVDV) 的比率是什么样的，所以下面是图表：

一些注意事项：

MVDV 似乎表明每个比特币泡沫的头部，如 MVRV 比率和 Mayer 多重顶部所示）正在失去动力。这并不一定是看跌的比特币已实现市值，我认为这只是意味着每个泡沫都变得不那么活跃，更接近平均水平。

主要的看跌背离似乎预示着全球经济顶峰（红色圆圈），同时将它们与同一周期中的先前局部顶峰区分开来。

底部似乎保持稳定的水平垂直阈值 1（绿线）。如果今天市值重新审视较低的 delta 上限，则此事件可能预示着双底。

提醒

近期市场触及 delta 上限并不意味着全球触底：必须记住，delta 上限目前正在下降并将持续数月，因此重新审视市值的可能性并非不可能此外，NVT 工具仍在缓慢趋向其正常的历史状态，并且速度仍然疲软。在接下来的几个月中，仍有可能在较低的低点受到 delta 上限的影响。

尽管减半，但比特币周期似乎正在延长：这是完全合理的，因为更大的牛市需要更大的流动性。这里的实验是继续评估 delta 上限，作为不断调整比特币曲线趋势的一种手段。也就是说，本文的时间分析部分仍然是高度推测性的（尤其是在发生意外事件的情况下），因此每天进行一次最新分析会更准确。

可以说，delta 上限为相对乐观的市场底部提供了一个很好的“基线”，但它仍处于试验阶段：与大多数技术和链上工具一样，投资者应谨慎使用它 对于这些指标，过去的事件确实可以不反映未来的结果。

感谢以下各项：

Willy Woo，感谢您提供精美的图表和宝贵的反馈。

Murad Mahmudov、Phil Bonello、Hans Hauge、PositiveCrypto 和 Plan B，他们的评论帮助作者改进了本文。

相关数据来源：Woobull.com（早期市值数据考古网站）、coinmetrics.io（已实现市值数据网站）、Blockchain.com（市值数据网站）