2021年美元汇率走向大投机

2021年人民币兑美元能否破6？

预测2021年人民币兑美元汇率走势，首先要了解2020年人民币兑美元大幅升值的原因。

2020年人民币对美元大幅升值的原因之一是美元指数大幅下跌。2019年底至2020年底，美元指数从96.73跌至89.61，跌幅7.4%。同期，美元兑欧元、日元和英镑分别贬值 8.9%、5.0% 和 3.0%。5月底至2020年12月，美元指数贬值9.0%。不难看出，2020年人民币对美元的升值幅度仍然低于美元指数的贬值和欧元对美元的升值幅度。

也就是说，2020年，美元本身疲软，而不是人民币。

2020年人民币对美元大幅升值的第二个原因是，受疫情影响时机等因素影响，2020年二季度中美经济增速差距明显拉大以及应对疫情的力度不同。点差显着扩大。2020年一季度至三季度，我国季度GDP同比增速分别为-6.8%、3.2%和4.9% ，美国季度GDP同比增速分别为6.8%、3.2%和4.9%。@0.6%、-9.0% 和 -2.6%。中美季度GDP增速差距从2020年第一季度的-7.4%大幅回升至2020年第二季度的12.2%。增速差距自然加剧利差。中美10年期国债收益率差从2020年初的约130个基点迅速扩大至2020年年中的约250个基点，此后一直维持在230-250个基点左右然后。如此大的利差自然会吸引大量短期资金进入中国套利，尤其是无风险的国债市场。2020年，流入中国主权债券市场的外资超过1万亿元。@2.2020 年第二季度的 2%。增长差异自然会加剧利率差异。中美10年期国债收益率差从2020年初的约130个基点迅速扩大至2020年年中的约250个基点，此后一直维持在230-250个基点左右然后。如此大的利差自然会吸引大量短期资金进入中国套利，尤其是无风险的国债市场。2020年，流入中国主权债券市场的外资超过1万亿元。@2.2020 年第二季度的 2%。增长差异自然会加剧利率差异。中美10年期国债收益率差从2020年初的约130个基点迅速扩大至2020年年中的约250个基点，此后一直维持在230-250个基点左右然后。如此大的利差自然会吸引大量短期资金进入中国套利，尤其是无风险的国债市场。2020年，流入中国主权债券市场的外资超过1万亿元。中美10年期国债收益率差从2020年初的约130个基点迅速扩大至2020年年中的约250个基点，此后一直维持在230-250个基点左右然后。如此大的利差自然会吸引大量短期资金进入中国套利预测2022年的美元汇率，尤其是无风险的国债市场。2020年，流入中国主权债券市场的外资超过1万亿元。中美10年期国债收益率差从2020年初的约130个基点迅速扩大至2020年年中的约250个基点，此后一直维持在230-250个基点左右然后。如此大的利差自然会吸引大量短期资金进入中国套利，尤其是无风险的国债市场。2020年，流入中国主权债券市场的外资超过1万亿元。

2020年人民币对美元大幅升值的第三个原因是中国政府近年来大幅加快了国内金融市场的对外开放。2019年下半年，中国政府取消了QFII和RQFII的投资额度限制。近年来，中国股票和债券指数已被列入全球最重要的股票和债券指数。2020年上半年，受疫情影响，全球金融市场动荡，中国股市和债市均表现相对平稳。在一定程度上，在全球金融市场动荡的时期，中国金融市场呈现出罕见的“避风港”特征。尤其是在债券市场，受疫情影响，全球债市负利率格局进一步深化后，中国债市正收益率的吸引力凸显。换言之，金融市场开放加快、资产价格表现走强也是人民币兑美元大幅升值的原因。

2020年人民币对美元大幅升值的第四个原因是出口表现和经常项目顺差均超出市场预期。中国以美元计价的出口同比增速从2020年1-2月的-17.2%飙升至2020年11月的21.1%。 关于出口猛增的原因增速，一是全球疫情导致我国医疗器械行业和远程办公行业出口达到历史高峰；短期内，中国的重要地位不减反增；第三，从2020年下半年开始，全球需求有所回升。货物贸易顺差的增加，加上受疫情影响造成的服务贸易逆差的下降，使中国“

2021年人民币兑美元汇率会破6吗？这取决于2020年推动人民币兑美元的主要因素是否会在2021年继续发挥作用，还是会走弱甚至逆转。

从美元指数来看，美元指数可能已经由牛转熊，进入长期下行周期，但2021年美元指数的表现可能不会太弱。毕竟，美元指数衡量的是美国与其他主要发达经济体之间的货币相对强弱。一方面，即使在疫情冲击下，美国经济增速也不弱于其他主要发达经济体。另一方面，考虑到美国民主党近期赢得参议院多数席位，2021年拜登政府有望采取更强有力的疫情防控措施、更大规模的财政刺激政策和相对更多的稳健的货币政策。这意味着 2021 年美国 经济可能会继续跑赢欧元区、英国和日本等其他主要发达经济体。笔者认为，2021年美元指数的波动区间可能在84-92左右，中线水平在88左右，美元指数跌破80的概率很低。

到2020年三季度，中美GDP季度增速差距从二季度的12.2%缩小到7.5%。预计未来中美增长差距将陆续缩小。近期，中国10年期国债收益率有所回落，而美国10年期国债收益率在2021年1月6日重回1%以上，与10年期国债收益率之差今年中美国债已经从250个基点下跌。至约 210 个基点。笔者认为，2021年中国10年期国债收益率大致稳定在3.0%-3.5%左右，而国内经济反弹和通胀率上升将使美国10年期国债收益率稳定，美国国债收益率升至1.5%以上。这意味着未来一段时期中美利差将继续温和缩小。

从资产价格的相对表现来看，我更看好2021年的中国股市。这是因为美国股市在2020年下半年大幅反弹，创下历史新高。从估值来看，目前美股市场估值处于历史高位。因此，它对各种负面冲击，尤其是货币政策的边际调整非常敏感。拜登担任总统和民主党控制参众两院意味着货币政策调整的可能性高于共和党控制参议院。但问题是，从历史经验来看，如果美国股市大幅下跌预测2022年的美元汇率，美国不仅不会面临资本大规模外流，反而可能面临资本大规模流入和美国反弹。美元指数。而一旦全球金融市场动荡加剧，中国资本市场面临的“北向资金”很可能会加速退出，而不是大量涌入。

从出口表现来看，虽然全球需求可能会继续复苏，但随着疫情的企稳，特别是疫苗的大规模推广，我国医疗设备和远程办公设备的出口增速可能出现回落。其他新兴市场的复工复产也将降低中国企业在全球产业链中的短期不可替代性。此外，经过一段时间的滞后，人民币有效汇率快速升值也会对出口增长产生负面影响。笔者认为，2021年中国出口增速将好于2020年上半年，但很可能弱于2020年下半年。

综上所述，笔者认为2021年人民币兑美元汇率破7的概率很小，更有可能在6.2-6.6的区间内波动，并且中心级别在 6.@ >4 左右。最后值得一提的是，考虑到6.1是1994年人民币汇率改革以来26年来人民币对美元汇率的最高点（也是之前的汇率水平） 2015年811汇改），一旦人民币兑美元汇率在一定情况下突破6.1，再次突破6.0并不难。虽然这是小概率事件，但货币当局应该为此做好心理准备。

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